利润增速触底反弹,上市公司三季报拆析之二

2019-09-23 05:28栏目:股票基金
TAG:

在上一篇报告中,我们分析了ROE 和资产周转率两大核心指标,基本结论是,“受全球经济回暖和上游行业带动,2013 年以来ROE 和资产周转率开始单边下降的趋势在2016 年底和2017 年初触底,然后略有回升。不过,如果中下游难以有效恢复的话,改善的持续性存疑。”本篇报告将重点分析上市公司的盈利能力,核心指标包括净利润同比增速、净利率、毛利率。在4 万亿之后的经济下行周期中,2012年二、三季度基本上是第一个盈利底部,2014 年底和整个2015 年我们陷入第二个盈利底部。2016 年一季度开始的盈利改善在2017 年三季度延续,三季度单季的盈利状况甚至超过了一季度的阶段性高点,不过,从现有各项数据观测,四季度或再现边际回落。

文:燕翔、战迪、许茹纯、朱成成

报告摘要

A股整体:利润增速触底反弹,ROE水平止跌企稳

利润增速触底反弹,板块业绩集体改善。一季度全部A股净利润单季同比增速于底部大幅反弹,主板、中小板与创业板净利润同比增速集体回升,其中主板上市公司业绩增速由负转正,中小板和创业板上市公司业绩增速跌幅则大幅收窄。从盈利的影响因素来看,一季度全部A股单季营收增速小幅回升,毛利率改善,三项费用率降低。分行业来看,一季度A股行业单季利润增速普遍改善。

权益乘数持续上升,ROE水平止跌企稳。一季度全部A股ROE微幅上升,非金融两油上市公司ROE环比持平。分解来看,ROE环比基本持平的主要原因在于销售净利率、资产周转率下降的负贡献与权益乘数升的正向贡献基本相抵。从变化趋势看,2018年三季度以来上市公司ROE有所回落,并于四季度降至历史低位,而一季度数据显示上市公司ROE水平下跌态势已开始企稳。

现金流占比持续改善,资本支出增速高位回落。现金流方面,上市公司一季度现金流有所好转,现金流占营收比重触底反弹。库存方面,上市公司存货同比增速及占总资产的比重持续降低。投资方面,固定资产及在建工程同比增速下降,资本支出同比增速高位回落。

创业板:利润增速跌幅收窄,现金流境况显着改善

利润增速跌幅收窄,净利率底部大幅反弹。一季度中小板、创业板利润单季增速依然为负,但相比去年四季度已大幅改善。其中创业板盈利单季增速于去年四季度深度探底,当前净利润增速虽连续四个季度为负,但边际上看已出现向好迹象。与此同时中小创板块净利率边际改善较为显着。

哑铃重心开始右偏,板块现金流显着改善。从结构上看,一季度创业板盈利增速分布仍呈哑铃型状,且净利润增速为负公司占比环比减少,各盈利增速为正组占比均有所提高,即哑铃重心开始右偏。创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性,从现金流来看,一季度中小创企业现金均显着改善。

行业比较:TMT增速大幅提高,上游ROE显着下滑

TMT板块单季盈利增速大幅提高。一季度申万28个行业中仅3个行业业绩增速出现回落,其余25个行业盈利增速均出现不同程度的改善,其中传媒、通信、农林牧渔等行业单季盈利增速明显提升,而采掘、钢铁、食品饮料三个行业增速出现回落。

钢铁、化工等上游ROE明显下滑。一季度申万28个一级行业中有16个行业ROE环比有所上升,其中非银金融、休闲服务、通信、食品饮料等行业ROE增幅居前,主要驱动力仍在于在于销售净利率的提高。

申万行业现金流状况普遍好转。28个申万一级行业中,16个行业2019年一季末的资产负债率同比上升,从经营现金占营收的比例来看,28个申万一级行业中,同样存在16个行业同比上升。

A股整体:利润增速触底反弹,ROE水平止跌企稳

2019年一季度全部A股净利润单季同比增速于底部大幅反弹,主板、中小板与创业板净利润单季同比增速集体回升,其中主板上市公司业绩增速由负转正,中小板和创业板上市公司业绩增速跌幅则大幅收窄。从盈利的影响因素来看,一季度全部A股单季营收增速小幅回升,毛利率改善,三项费用率降低。全部A股上市公司净利润率环比基本持平。分行业来看,2019年一季度A股行业单季利润增速普遍改善。ROE方面,一季度全部A股ROE微幅上升,非金融两油上市公司ROE环比持平。现金流方面,上市公司一季度现金流有所好转,现金流占营收比重触底反弹。

利润增速触底反弹,板块业绩集体改善

2019年一季度全部A股净利润单季同比增速于底部大幅反弹,主板、中小板与创业板净利润单季同比增速集体回升,其中主板上市公司业绩增速由负转正,中小板和创业板上市公司业绩增速跌幅则大幅收窄。从盈利的影响因素来看,一季度全部A股单季营收增速小幅回升,毛利率改善,三项费用率降低。全部A股上市公司净利润率环比基本持平。分行业来看,2019年一季度A股行业单季利润增速普遍改善。

2019年一季度全部A股净利润单季同比增速于底部大幅反弹。2019年一季度A股上市公司净利润单季同比增长9.9%,环比大幅提高54.6%;剔除金融后净利润单季同比增速为2.5%,环比上升74.3%;剔除金融和两油后净利润单季同比3.7%,环比提高76%;剔除银行后单季增速为12.8%,环比提高80.9%;剔除银行和两油后净利润单季同比14.4%,环比上升82.8%。相比去年四季度,A股整体上市公司业绩增速于底部大幅反弹,企业盈利能力有所改善。

分主要市场板块来看,一季度主板、中小板与创业板净利润单季同比增速集体回升,其中主板上市公司业绩增速由负转正,中小板和创业板上市公司业绩增速跌幅则大幅收窄。2019年一季度主板上市公司净利润单季增速为11.8%,相比去年四季度提高36.0%;中小板上市公司一季度净利润单季增速为-4.0%,相比去年四季度提高146.1%;创业板上市公司一季度净利润单季增速为-16.8%,跌幅虽仍为两位数,但相比去年四季度的-776%已大幅收窄。从各个主要市场板块的动态变化趋势来看,2017年一季度以来,主板上市公司净利润增速震荡下滑,并于去年四季度跌至历史低位,但当前已回升至历史平均水平之上。而中小板和创业板单季净利润增速自2017年三季度以来同样下行趋势显着,去年四季度由于中小创大多上市公司进行商誉减值,致单季净利润增速骤降至历史低位,但当前已有所反弹。

从盈利的影响因素来看,一季度全部A股单季营收增速小幅回升,毛利率改善,三项费用率降低。2019年一季度全部A股营收增速为11.9%,相比去年四季度小幅上升0.9%。分板块看,主板营收增速由去年四季度的11.6%升至12.2%,中小板和创业板营收增速分别从去年四季度的6.6%、7.5%升至9.2和10.4%。毛利率方面,一季度全部A股整体毛利率有所改善,由去年四季度的29.9%升至35.7%。分板块看,三大板块毛利率涨跌略有分化,其中主板毛利率上升6.6%至37.3%,而创业板毛利率小幅下降0.2%至28.3%,中小板毛利率维持23.5%不变。费用方面,全部A股三项费用率环比微幅下降,由去年四季度的12.3%降至11.2%。其中,销售费用率、财务费用率、管理费用率分别为3.5%、1.4%、6.4%,环比分别变化-0.3%、0.1%和-0.9%。分板块看,主板、中小板和创业板三项费用率分别从去年四季度的12.0%、13.5%、16.7%变化至一季度的10.8%、13.9%和16.8%。

2019年一季度全部A股上市公司净利润率环比基本持平。一季度全部A股上市公司净利润率为7.5%,环比持平,去年四季度以来全部A股净利率中枢自明显降一台阶。分板块看,三大板块净利率分别由去年四季度的8.1%、4.0%和1.1%变化至一季度的8.1%、3.9%和0.9%。综合来看,一季度全部A股净利润率环比变化幅度较小,且当前和去年四季度值均处于2015年以来的较低位。

分行业来看,2019年一季度A股行业单季利润增速普遍改善。2019年一季度申万28个行业中仅有3个行业盈利增速环比下行,其余25个行业利润增速均出现不同程度的改善,其中传媒、通信、农林牧渔、电气设备等行业的盈利增速涨幅居前,而采掘、食品饮料、钢铁三个行业盈利增速环比下降。

图片 1

图片 2

图片 3

图片 4

权益乘数持续上升,ROE水平止跌企稳

ROE方面,一季度全部A股ROE微幅上升,非金融两油上市公司ROE环比持平。分解来看,ROE环比基本持平的主要原因在于销售净利率、资产周转率下降的负贡献与权益乘数升的正向贡献基本相抵。从变化趋势看,2018年三季度以来上市公司ROE有所回落,并于四季度降至历史低位,而一季度数据显示上市公司ROE水平下跌态势已开始企稳。

一季度全部A股ROE微幅上升,非金融两油上市公司ROE环比持平。2019年一季度全部A股ROE为9.6%,环比微幅上升0.1%;全部A股剔除金融和两油后的ROE为8.2%,环比基本持平。

分解来看,销售净利率、资产周转率下降的负贡献与权益乘数升的正向贡献基本相抵。一季度全部A股剔除金融和两油后销售净利率为4.5%,环比下降0.1%;一季度全部A股剔除金融和两油后资产周转率为14.8%,环比微降0.1%;而一季度非金融两油上市公司权益乘数则微幅上升。综合来看,由于销售净利率、资产周转率下降的负贡献与权益乘数上升的正向贡献基本抵消,所以非金融两油上市公司ROE环比持平。

从变化趋势看,2018年三季度以来上市公司ROE有所回落,但当前下跌态势已开始企稳。2016年二季度以来上市公司ROE一路上行,持续改善,但去年三季度以来上市公司ROE水平有所回落,并于四季度降至历史低位,而一季度数据显示上市公司ROE水平下跌态势已开始企稳。从影响因素的变化趋势来看,销售净利率自2016年二季度以来走势较ROE基本一致,资产周转率则自2017年三季度以来维持稳定,而财务杠杆率在经历近一年的下降后于2018年三季度开始再度回升。

图片 5

图片 6

图片 7

现金流占比持续改善,资本支出增速高位回落

现金流方面,上市公司一季度现金流有所好转,现金流占营收比重触底反弹。库存方面,上市公司存货同比增速及占总资产的比重持续降低。投资方面,固定资产及在建工程同比增速下降,资本支出同比增速高位回落。

现金流方面,上市公司一季度经营现金流占营收比重触底反弹。2019年一季度全部A股剔除金融和两油后的经营性现金流占营业收入的比例升至8.8%,环比上涨0.4%。一季度全部A股剔除金融和两油后的应收账款同比增速上升5.7%至14.3%。从变化趋势来看,自去年三季度以来,企业现金流状况有所好转,现金流占营收比重持续回升。

库存方面,上市公司存货同比增速及占总资产的比重持续降低。具体来看,一季度全部A股剔除金融和两油后的存货同比增速为8.8%,相比去年四季度增速下降2.6%;一季度存货占总资产的比重为19.5%,环比下降0.4%。

投资方面,固定资产及在建工程同比增速下降,资本支出同比增速高位回落。一季度全部A股剔除金融和两油后的固定资产同比增速为5.8%,相比去年四季度下降2.3%;一季度在建工程同比增速为12.5%,相比去年四季度下降1.9%;购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金同比增速由去年四季度的16.5%降至8.7%,从趋势看,A股上市公司资本支出自2015年四季度开始震荡上行,并于去年三季度达到高点后开始回落,但当前依然处于历史较高位。

图片 8

图片 9

图片 10

图片 11

创业板:利润增速跌幅收窄,企业现金流显着改善

一季度中小板、创业板利润单季增速依然为负,但相比去年四季度已大幅改善。其中创业板盈利单季增速于去年四季度深度探底,当前净利润增速虽连续四个季度为负,但边际上看已出现向好迹象;中小板净利润增速变化与创业板较为一致,当前增速虽三个季度持续为负,但跌幅同样大大收窄。与此同时中小创板块净利率边际改善较为显着。从结构上看,从结构上看,一季度创业板盈利增速分布仍呈哑铃型状,且净利润增速为负公司占比环比减少,各盈利增速为正组占比均有所提高,即哑铃重心开始右偏。创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性,从现金流来看,一季度中小创企业现金均显着改善。

利润增速跌幅收窄,净利率底部大幅反弹

一季度中小板、创业板利润单季增速依然为负,但相比去年四季度已大幅改善。其中创业板盈利单季增速于去年四季度深度探底,当前净利润增速虽连续四个季度为负,但边际上看已出现向好迹象;中小板净利润增速变化与创业板较为一致,当前增速虽三个季度持续为负,但跌幅同样大大收窄。与此同时中小创板块净利率边际改善较为显着。

中小创板块利润单季增速跌幅大大收窄。一季度中小板和创业板净利润单季同比增速分别为-4.0%和-16.8%,虽然增速依然为负,但相比去年四季度已大幅改善。从变化趋势来看,创业板盈利单季增速自2018年一季度V型反弹后再度跌至负区间,并于去年四季度深度探底,当前净利润增速虽连续四个季度为负,但边际上看已出现向好迹象;中小板净利润增速变化与创业板较为一致,当前增速虽三个季度持续为负,但跌幅同样大大收窄。

中小创板块净利率边际改善较为显着。一季度,中小板、创业板上市公司营业收入同比增速分别为9.2%和10.4%,相比去年四季度季度分别上升2.6%和2.9%;毛利率分别为23.5%和28.3%,环比基本持平;三项费用率分别为13.9%和16.8%,环比分别上升0.4%和0.0%;净利率分别为6.0%和7.4%,环比分别上升8.8%和22.9%。综合来看,一季度中小创板块净利率边际改善较为显着。

图片 12

图片 13

图片 14

哑铃重心开始右偏,板块现金流显着改善

从结构上看,一季度创业板盈利增速分布仍呈哑铃型状,且净利润增速为负公司占比环比减少,各盈利增速为正组占比均有所提高,即哑铃重心开始右偏。创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性,从现金流来看,一季度中小创企业现金均显着改善。

按照市值大小的分类比较来看,各市值区间公司单季盈利增速虽仍处负区间,但跌幅均大幅收窄。创业板大市值公司盈利同比增速从去年四季度的-151.1%提高至一季度的-16.5%;中等市值及后1/3市值上市公司净利润同比增速分别由去年四季度的-2326%和-708%升至-16.5%和-22.0%;剔除温氏股份后的创业板前1/3市值公司盈利增速从去年四季度的-107.3%升至一季度的-7.3%。

一季度创业板盈利增速分布仍呈哑铃型状,净利润增速为负公司占比环比减少,各盈利增速为正组占比均有所提高,即哑铃重心开始右偏。一季度,净利润负增长的企业占比从去年四季度的56.3%降至40.0%;净利润增速高于30%的企业所占比重为34.2%,环比上升7.7%;净利润增速处于0~10%和10%~30%的企业所占比重分别为10.0%和15.8%,环比分别上升4.9%和3.7%。

创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性。从表4可以看出,创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性,创业板中大多数行业的业绩分布均呈现出两头大的哑铃型分布,说明创业板企业内部的业绩分化十分明显。

从现金流来看,一季度中小创企业现金均显着改善。创业板上市公司一季度经营性净现金流同比增速为117.9%,相比去年四季度大幅上升81.9%;中小板一季度经营性净现金流增速为103.9%,相比去年四季度上升100%。从应收账款增长来看,创业板一季度应收账款同比增速为13.1%,前值14.9%,中小板应收账款同比增速为10.8%,前值12.5%。

图片 15

图片 16

行业比较:TMT增速大幅提高,上游ROE显着下滑

分行业来看,2019年一季度28个行业中仅有3个行业业绩增速出现回落,其余25个行业盈利增速均出现不同程度的改善。分行业来看,2019年一季度28个行业中仅有3个行业业绩增速出现回落,其余25个行业盈利增速均出现不同程度的改善,主要驱动力仍在于在于销售净利率的提高。从资产负债率来看,28个申万一级行业中,16个行业2019年一季末的资产负债率同比上升,从经营现金占营收的比例来看,28个申万一级行业中,有16个行业2019年一季度的经营现金流占营收的比重相对于去年一季度有所上升。

TMT板块盈利增速大幅提高

分行业来看,2019年一季度28个行业中仅有3个行业业绩增速出现回落,其余25个行业盈利增速均出现不同程度的改善,其中传媒、通信、农林牧渔等行业盈利增速明显提升,而采掘、钢铁、食品饮料三个行业增速出现回落。通信、休闲服务、非银金融、计算机等行业的盈利增速均超过60%,而农林牧渔、钢铁、有色金属等行业的净利润增速垫底,综合来看,一季度申万28个行业中有20个行业单季净利润增速为正。

2019年一季度,申万28个一级行业中仅有3个行业的单季盈利增速出现回落,其余25个行业盈利增速均出现不同程度的改善,其中传媒、通信、农林牧渔、电气设备、计算机等行业盈利增速明显提升,而采掘、钢铁、食品饮料三个行业增速出现回落。具体来看,传媒行业2019年一季度的盈利增速从去年四季度的-11730%升至-24.3%,通信行业一季度的盈利增速从-101.8%上升至702.3%,农林牧渔行业一季度的盈利增速从-320.4%升至-61.2%。而采掘行业一季度的盈利增速从去年四季度的31.5%回落至7.4%,钢铁行业的盈利增速从-28.1%下降至45.5%。

通信、休闲服务、非银金融、计算机等行业的盈利增速均超过60%,而农林牧渔、钢铁、有色金属等行业的净利润增速垫底,综合来看,一季度申万28个行业中有20个行业单季净利润增速为正。具体来看,通信行业一季度的盈利增速为702.3%,休闲服务行业盈利增速为76.9%,非银金融行业盈利增速为75.8%。而农林牧渔、钢铁、有色金属行业一季度盈利增速分别为-61.2%、-45.5%和-38.2%。

从细分行业情况来看,申万103个二级行业中,电源设备、电机、营销传播、工业金属、文化传媒、通信设备、汽车服务、医疗服务、家用轻工等行业2019年一季度净利润增速相对于去年四季度提升幅度最大,其他采掘、化学原料、电力、通信运营、其他电子、渔业、专业零售、餐饮、房屋建设、高速公路等行业一季度净利润增速相比去年四季度有明显下滑。

图片 17

图片 18

图片 19

图片 20

图片 21

钢铁、化工等上游ROE明显下滑

分行业来看,2019年一季度申万28个一级行业中有16个行业ROE环比有所上升,其中非银金融、休闲服务、通信、食品饮料等行业ROE增幅居前,主要驱动力仍在于在于销售净利率的提高。

非银金融、休闲服务、通信、食品饮料、综合等行业ROE增幅居前,主要原因在于销售净利率的提高。具体来看,非银金融行业一季度的ROE为9.8%,环比提高1.6%;休闲服务行业一季度的ROE为10.9%,环比提高1.4%;通信行业一季度的ROE为2.7%,环比提高1.2%;食品饮料行业一季度的ROE为21.2%,环比提高0.9%。

钢铁、农林牧渔、汽车、化工、有色金属等行业的ROE明显下滑,主要原因是这些行业资产周转率的下滑。其中钢铁行业一季度的ROE为13.8%,环比下滑了1.9%,农林牧渔行业一季度的ROE为3.1%,环比下滑了1.2%,汽车行业一季度的ROE为8.2%,环比下滑了1.0%,化工行业一季度的ROE为9.1%,环比下滑了0.8%。

图片 22

图片 23

图片 24

图片 25

申万行业现金流状况普遍好转

从资产负债率来看,28个申万一级行业中,16个行业2019年一季末的资产负债率同比上升,另有10个行业资产负债率同比下降,通信和家用电器行业资产负债率基本持平。其中化工行业2019年一季末的资产负债率同比上升3.5%至52.6%。而钢铁行业2019年一季末的资产负债率下降3.9%至56.8%。

从经营现金占营收的比例来看,28个申万一级行业中,有16个行业2019年一季度的经营现金流占营收的比重相对于去年一季度有所上升。其中银行、非银金融、农林牧渔、休闲服务行业占比涨幅居前,房地产、国防军工、建筑装饰占比降幅较大。

图片 26

图片 27

想要了解最全面的A股历史行情特征?2000年以来,A股市场什么在涨、为什么是他们在涨?股价波动背后的逻辑是什么?全市场第一本对股市行情进行系统性复盘的着作正式上市啦!

点击了解新作:《追寻价值之路:2000~2017年中国股市行情复盘》。

图片 28

本书系统回顾了2000~2017年A股的行情走势,并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘,即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。本书每章内容主要分四部分展开:第一部分大事回顾,对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述;第二部分经济形势,分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化;第三部分行情特征,剖析并解释当年股市行情的结构性特征;第四部分策略专题,是对相关热点问题的专题性深度研究。

版权声明:本文由33彩票发布于股票基金,转载请注明出处:利润增速触底反弹,上市公司三季报拆析之二